金达威：保健品全产业链布局，期待“金乐心”爆发
类别：公司 研究机构：东北证券股份有限公司 研究员：，陈鹏 日期：2015-12-22
保健品市场空间大：在消费升级、人均保健品消费提升、人口老龄化的推动下，保健品拥有强劲需求。咨询发布的最新报告《从洞察到行动：掘金中国保健消费品市场》指出，中国消费者的健康意识全球领先，预计到2020年保健品市场规模有望超过4000亿。
进军美国市场，完善产业链布局：公司之前是保健品原料辅酶Q10的供应商，为提高产品附加值，延伸产业链，开始进入保健品领域。通过收购美国DRB和Vitatech公司，公司获得进入美国保健品终端市场的平台，通过跨境电商如唯品会海外特卖专场的形式，把在美国生产的高品质保健产品引入中国市场，扩大公司在国内以及国际市场上的影响力。通过收购与自主研发，公司已基本完成原材料供应商、保健品生产、终端产品销售的保健品完整产业链布局。
期待“金乐心”爆发：辅酶Q10已成为国际保健品市场消费的新亮点。据统计，全球辅酶Q10市场规模超过100亿美元，辅酶Q10在美国是位居鱼油、复合维生素和维生素D之后第四大流行强化剂产品，每年的销售额大约在10亿美元左右。为消费新潮流，延续公司在辅酶Q10领域的优势，2014年底公司推出辅酶Q10保健品“金乐心”，期望能够打造成大单品。
VD3下跌空间不大：2015年VD3从年初的150元/千克下跌到目前的55元/千克，主要是VD3价格在2009年快速上涨，并在2010-2011年维持在高位，吸引了原有VD3厂家扩产以及新厂家进入，目前维生素D3行业的整体产能已达10000吨，而下游需求疲弱，供过于求。VD3下跌到目前55元/千克，已逼近成本线，下跌空间已不大。
投资：预计公司15-16年EPS分别为0.28、0.40元，对应PE分别为60X、41X。公司已完成原材料供应-保健品生产-终端产品销售的完整产业链布局，期待辅酶Q10保健品“金乐心”爆发，给予“增持”评级。
风险提示：维生素行业竞争激烈；收购整合风险
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