原标题：【浙商 交运&食品饮料】中国国航、春秋航空、南方航空17年一季报点评；口子窖年报及一季报点评
公司发布17年1季报，报告期内实现营业收入289.69亿元，同比增长9.78%；利润总额24.20亿元，同比减少12.58亿元，同比下降34.20%；归属母公司股东的净利润14.66元，同比减少9.69亿元，同比下降39.79%。
17年1季度布油期货均价55.02美元，16年1季度均价35.51美元，同比上涨55%。16年全年航油成本占营业成本的比例为25.21%，燃油成本上升导致1季度营业成本234.35亿元，同比增长17%，增速高于营业收入增速9.78%。
报告期内投资损失1.41亿元，去年同期投资收益为3.31亿元，同比减少4.72亿元。公司重大股权投资包括国泰航空、山航集团和山航股份，我们预计国泰航空和山东航空1季度利润下降是公司投资收益减少的主要原因。
17年1-3月累计，公司总体、国内、国际ASK同比增长分别为4.7%、7.0%、2.8%，RPK同比增长分别为7.7%、9.3%、7.1%，客座率分别为82.0%、83.6%、80.2%，同比分别提升2.3、1.8、3.2个百分点。国内线%，旺季有望带来票价水平同比提升；国际线供需关系持续改善，与汉莎航空的联营合作将增强公司在中欧航线
航空货运物流业务势在必行。国家发改委已复函同意中航集团公司进行航空货运物流混合所有制。
公司航空货运收入占比7.3%；16年全年RFTK同比增长6.6%，货邮载运率54.9%，同比上升0.1个pts；17年1季度RFTK同比增长4.5%，货邮载运率50.8%，同比提升1.4pts。货运业务始终面临载运率不高和物流效率低等问题，航空货运物流业务势在必行。
国内线pts。随着公商务和消费出行需求的增长，国内线客公里收益水平有望同比提升。国际线方面，中欧航线%，目前的订座情况好于去年同期。同时，公司与汉莎航空达成的航线月开始执行，协同效应将有助于公司在中欧航线收益水平提升。
油价上涨导致毛利率水平同比下降12.08个百分点公司17年1季度实现营业收入25.71亿元，同比增长23.09%；营业成本22.50亿元，同比增长42.79%；毛利率12.47%，同比下降12.08个百分点。报告期内公司总体客座率和票价水平保持稳定，营业收入增速与运力供给增速26.54%基本符合。报告期内布伦特原油期货均价同比增长约55%，16年全年燃油成本占营业成本比重为26.89%。油价上涨导致营业成本增速高于营业收入增速，以及毛利率水平大幅下降。
投资收益60.01万元首次由负转正，补助2.81亿元贡献业绩报告期内实现投资收益60.01万元，数值首次由负转正，说明公司参股38%的联营企业春秋航空日本已实现盈利。报告期内实现营业外收入2.88亿元，同比增长68.98%，主要原因是补助2.81亿元，同比上升85.65%所致。报告期内实现归属母公司股东净利润3.03亿元，同比下降17.30%。
1季度运力投放以国内线为主，国际线供需关系持续改善17年1季度累计ASK同比增速为26.54%，RPK同比增速为26.36%，客座率93.14%，同比下降0.13个百分点。分区域来看，ASK国内、国际同比增速分别为37.36%、11.03%，RPK国内、国际同比增速分别为37.25%、10.31%，客座率国内、国际分别为94.78%、90.10%，同比分别下降0.07和0.59个百分点。1季度运力投放以国内线%有所提升。随着国际线运力增速下降以及日本线、泰国线需求恢复，国际线供需关系持续改善。
低成本是竞争壁垒，国际线需求回暖和辅助收入增长是未来看点预计17-19年，公司归属母公司所有者净利润分别为11.47亿元、12.74亿元和15.69亿元，同比增速分别为20.68%、11.07%和23.13%。公司通过控制成本，可提供低于全服务航空35%-44%的票价。长期有望分享行业市占率从10%提升至30%的成长红利，短期受益于国内线需求向好，以及国际线供需关系持续改善，维持
公司发布17年1季报，报告期内实现营业收入309.69亿元，同比增长10.58%；利润总额23.58亿元，同比下降40.44%；实现归属母公司股东净利润15.50亿元，同比下降42.44%。
报告期内实现营业收入309.69亿元，同比增长10.58%，主要来自1季度运力供给增长8.61%，以及航空客运需求向好带来的客座率2.93个百分点的提升。报告期内营业成本264.02亿元，同比增长20.96%，主要来自油价的上涨。1季度布伦特原油均价同比上涨约55%，16年全年燃油成本占比营业成本24.70%。营业成本增长高于营业收入增长，导致毛利率14.75%，同比下降7.32个百分点。
报告期内销售费用15.92亿元，同比增长13.63%，管理费用7.41亿元，同比增长7.70%。管理费用增速低于营业收入增速，体现了公司的规模优势，以及管理效率的提升。营业外收入5.26亿元，同比增长25.54%，主要来自补助的增长。最终实现归属母公司股东净利润15.50亿元，同比下降42.44%。
1季度累计ASK同比增长8.61%，RPK同比增长12.61%，客座率82.59%，同比提升2.93个百分点。分区域来看，ASK国内、国际同比增速分别为7.79%、12.80%，RPK国内、国际同比增速分别为12.47%、15.13%，客座率国内、国际分别为82.69%、82.78%，同比分别上升3.44、1.68个百分点。国内线需求持续向好，客座率稳步提升，国际线供需关系持续改善。
16年航油成本占公司营业成本的比例为24.70%，占营业收入的比例为20.73%。假设17年布伦特原油期货均价55美元/桶，航油价格每上涨10%，将增加营业成本约26.3亿元。自15年起，公司通过提前美元负债、用人民币负债置换美元负债、采用经营租赁的方式来引进飞机等方法，大幅降低美元负债占比，有效控制了汇率风险。
公司围绕广州、、重庆、乌鲁木齐四大枢纽打造航线网络。公司在广州机场国际线%，借助地缘优势发展欧洲-大洋洲中转市场，能够分享东南亚出境游市场高增长的红利。新机场预计19年投产，将成为公司提升区域竞争力的重大机遇。乌鲁木齐机场未来定位于丝绸之经济带国际航空枢纽，公司在该机场的份额达42.4%，具备明显的规模效应。国内线客座率稳步提升，期待旺季收益水平提升；国际线供需不断改善；油价和汇率预期趋稳，
公司公布2016年年报和2017年一季报，2016年公司实现营收28.30亿元，同比增9.53%；实现归母净利润7.83亿元，同比增29.41%；扣非后归母净利润7.63亿元，同比增26.26%；EPS:1.31元。其中16Q4实现营收4.95亿元，同比增5.26%；归母净利润0.71亿元，同比增6.76%。2017年一季度实现营收10.32亿元，同比增16.33%，实现归母净利润3.27亿元，同比增20.8%。
产品结构持续升级，省内增速加快，省外积极调整，业绩符合预期。公司在安徽省内产品定位较高，以80元以上产品为主，占比达到90%以上。受益于消费升级，公司产品结构持续升级。分产品来看，根据2016年年报显示，公司高档白酒口子窖系列（80元以上）实现营收25.51亿元，同比增11.95%；中档白酒（老口子、口子美酒、口子坊）实现营收1.31亿元，同比降12.3%；低档产品（口子酒系列）实现营收0.99亿元，同比减11.5%；公司高中低档产品增速带动公司营收增9.53%。此外，公司产量同比增0.57%，销量同比增2.29%，库存量同比增加17.29%，显示出公司产品结构升级明显。分区域看，2016年省内实现营收23.14亿元，同比增17.84%；省外实现营收4.67亿元，同比减18.97%。公司在省内通过深化县乡镇市场，渠道精耕细作，有效抓住了消费升级及品牌集中化趋势，省内取得了较快发展。省外公司实施一地一策的运行模式，主动砍去了一些经销能力比较差的经销商，优化了省外市场，今年有望企稳，结束调整，带来新的增量。此外，2017年一季度公司实现营收10.32亿元，同比增16.33%，实现归母净利润3.27亿元，同比增20.8%，相比2016年增速加快。总体下来，公司业绩符合预期，2017年一季度增速加快。
公司毛利率提升，费用率下降，净利率提升，经营效率较高。受益于消费升级，公司产品结构持续提升，带动公司毛利率提升。根据2016年年报显示，公司高中低档产品毛利率分别为75.23%、52.25%和28.09%，分别提升1.15pct、7pct和10.66pct，带动公司白酒业务总体毛利率提升2.59pct。期间费用率同比下降2.35pct，其中，销售费用率、管理费用率、财务费用率同比下降1.1pct、0.81pct、0.43pct。毛利率提升、费用率下降带动公司净利率提升4.25pct。年末预收款较年初增加2.31亿至4.44亿元，创近年新高。2017年第一季度公司毛利率为72.80%，同比提升0.61pct；期间费用率同比下降1.51pct，其中，销售费用率基本持平，同比增0.06pct，管理费用率、财务费用率同比下降1.52pct、0.06pct，净利率提升1.17pct达31.66%，在白酒行业里处于较高水平。经营现金流量增速达3倍以上到1.97亿元，表现亮眼。
公司是安徽省内强势品牌，口子窖系列在省内具有稳定的消费群体，消费者忠诚度高；核心产品口子窖5年、6年牢牢掌握省内百元档主流价位档，竞争力强；民营机制，管理层、优质经销商持股，激励充分，经营能力强；渠道拓展“一地一策”，稳步推进；
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